希音SHEIN据报已展开香港IPO预路演，募资规模或达30亿美元

据路透社旗下IFR报道，SHEIN已展开上市前预路演，目标集资20至30亿美元(157亿至235亿港元)。

7月26日，SHEIN正式通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，高盛、摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人。

综合 | 路透社 HKET 招股书

编辑 | Echo

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根据聆讯后资料集，SHEIN是一家全球在线时尚和生活方式公司，按2025年零售销售额计算，已成为全球最大的在线时尚目的地。就2025年服装与鞋类零售额而言，希音已是全球最大线上时尚零售平台。

截至2025年底，SHEIN平台服务约2.73亿活跃客户，业务版图覆盖全球约160个市场。活跃客户从2023年的约1.86亿增至2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%。2025年，SHEIN已成为全球五大服装和鞋类公司之一。

在业务结构上，2025年自营模式收入占比约85.7%，平台服务收入占比持续提升。按品类结构，服饰收入占比61.4%，非服装品类占比已突破35%。按区域结构，欧洲/美国收入占比分别为32.1%和22.5%。

SHEIN的核心竞争力，建立在首创的“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式之上。该模式以首批仅生产100至200件小单试产，根据实时销售和用户反馈快速返单，形成高效闭环。畅销款最短5天即可补货，在产品更新速度、丰富度和库存管理上取得平衡。

LATR的核心支柱包括端到端智能供应链和敏捷的全球履约网络。SHEIN在中国拥有超过7,500家合约制造商，依托番禺产业集群、长期数据积累及全球履约网络，构建了短期难以复制的供应链壁垒。

在平台化战略上，SHEIN已从单一的自营品牌演进为“自营+平台”双引擎模式。2025年，公司升级推出“SHEIN Xcelerator”品牌孵化平台，面向全球独立时尚品牌与设计师输出一站式孵化运营与深度战略合作配套服务。非服装品类占比已突破35%，双引擎协同效应正在释放。

2023年至2025年，SHEIN营业收入分别为321亿、387亿和418亿美元，2023至2025年复合年均增长率达14.2%。净利润方面，2023年至2025年分别为27.9亿、33.7亿和20.6亿美元。2025年净利润较2024年有所回落，主要受可转换可赎回优先股公允价值变动等非现金项目影响。

进入2026年，一季度实现营收90.52亿美元，同比增长1.1%；运营收入2.58亿美元。服务收入占比从2023年的2.7%提升至2026年一季度的14.3%，反映平台化转型的持续深化。

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毛利率方面，自2023年的60.2%提升至2026年一季度的70.4%。履约费用率同步提升至47.7%、营销费用率升至15.8%。

SHEIN最快于8月6日启动香港IPO预路演，标志着这家全球最大线上时尚零售商的上市进程进入了最后冲刺阶段。从2008年南京起步，到如今覆盖160个市场、服务2.73亿活跃用户、年营收418亿美元，SHEIN以“大规模自动化小单快返”模式和“自营+平台”双引擎战略，在全球快时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒。

元股证券:ygzq.hk

随着港交所聆讯通过，SHEIN的上市之路已扫清关键障碍。预路演的启动，意味着市场询价与投资者沟通阶段正式开启。若进展顺利，SHEIN有望于8月中下旬正式挂牌，成为2026年港股最大的跨境电商IPO。